富明证券 保时捷含泪甩卖布加迪，神秘买家低调接盘

【导语：保时捷为何抛售布加迪？中东资本借机通过美国风投低调接盘，一举拿下顶级超豪华品牌与电动核心技术。当前，全球超豪华车市场韧性犹存但分化加剧，行业正迎来新一轮格局重塑，强者恒强的趋势愈发明显。】

作者：张大川

保时捷做出了重大的调整决定。

近日，保时捷位于德国斯图加特的总部发布公告，公司已正式签署股权转让协议，将所持布加迪Rimac 45%股权、Rimac Group 20.6%股权，悉数转让由HOF Capital牵头的国际财团。本次资产交割预计于2026年底前落地。据彭博社消息，相关资产整体估值约10亿欧元，保时捷预计可通过此次交易回笼现金5亿欧元。交易完成后，布加迪将正式脱离大众集团体系，不再归属大众旗下。除此以外，保时捷还在全球范围内关停了Cellforce、eBike Performance和Cetitec三家子公司的运营。

保时捷自顾不暇

保时捷选择出售布加迪，核心源于自身经营承压与战略重构的双重需求。

从2025年财报数据来看，保时捷经营颓势已然显现：全年营业收入同比下滑9.5%，降至362.7亿欧元；营业利润大幅暴跌92.7%，仅为4.13亿欧元；销售回报率从往年14.1%断崖式跌至1.1%。进入2026年一季度，保时捷颓势并未扭转，全球新车交付量60991辆，同比下滑15%；其中，在中国市场仅售出7519辆，相较2023年同期的21365辆，销量大幅缩水。

布加迪作为顶级超豪华品牌，年产能仅百辆级别。汽车行业本就依靠规模效应摊薄成本、赚取利润，即便依托大众集团技术与供应链体系，布加迪单款车型研发成本仍动辄数亿欧元。有限的产能之下，即便单车售价高昂，整体盈利表现也始终难言乐观。在保时捷现金流持续承压的背景下，布加迪自然成为优先剥离的非核心资产。

从深层战略来看，出售布加迪也契合保时捷当下的发展规划。按照保时捷管理层的定位，品牌坚决不卷入市场价格战。频繁降价会侵蚀车辆残值、透支品牌溢价，高端豪华品牌绝不会轻易跟风内卷。但坚持不打价格战，也让保时捷短期销量持续承压。与此同时，保时捷正在加速精简经销商网络。中国市场原本计划2027年将门店缩减至100家，如今节奏大幅加快，将在2026年底直接收缩至80家。对保时捷而言，集中有限资源深耕核心客户、坚守高端品牌调性已是首要任务；关停低效亏损网点，既能止住利润流失，也与出售布加迪、聚焦主业的策略形成呼应。

未来，保时捷将把重心全面倾斜至新车型研发，尤其是新能源产品迭代。凭借Taycan曾领跑电动化赛道的保时捷，如今在中国市场电动车市场陷入低谷，无论是Taycan还是纯电Macan，市场销量均处于低位。唯有推出新一代具备核心竞争力的纯电车型、完成产品矩阵更新，保时捷才有望在中国及全球市场实现业绩回暖与局面反转。

接盘侠是谁？

本次接盘的牵头方为总部位于纽约的风投机构HOF Capital，但其背后真正的资金来源，是阿联酋阿布扎比的BlueFive Capital。

对HOF Capital而言，收购布加迪绝非单纯买下一家车企，而是拿下一份极度稀缺的顶级奢侈品牌资产。布加迪坐拥百年品牌底蕴、超高品牌溢价与全球顶级富豪圈层影响力，属性更接近汽车领域的奢侈标杆，而非传统制造企业。这类顶级资产具备极强的抗周期属性，未来还有望复刻法拉利的路径，在资本市场收获更高估值。

与此同时，本次交易还一并纳入了Rimac顶尖的高性能电动车技术。HOF实则是在押注超豪华汽车电动化的未来赛道，锁定电池、电驱、整车高性能系统等核心技术壁垒。恰逢保时捷受盈利承压拖累、选择出让资产，HOF得以在相对低位，一举拿下全球顶尖的超豪华品牌与前沿技术平台。

放眼长远，在行业竞争日趋激烈的背景下，布加迪后续仍需依托大众、尤其是保时捷的技术与产业协同，降低新车研发和工程开发的成本与难度。新投资方也绝非只做单纯的财务投资，更计划将布加迪纳入HOF自身产业生态进行深度整合。更深层来看，在全球能源格局重构的大背景下，这笔交易也是中东资本的典型布局：持续加仓科技、高端奢侈品等全球核心资产，加速构筑后石油时代的长期投资版图。

其他超豪华品牌表现如何？

2026年第一季度，全球超豪华车市场整体韧性犹在，但品牌分化愈发明显。

法拉利、兰博基尼依旧领跑行业，依靠高利润限量车型与SUV矩阵，尤其是法拉利Purosangue、兰博基尼Urus两款重磅产品，持续实现业绩稳健增长。劳斯莱斯虽然销量略有回落，但凭借顶级私人定制业务支撑，盈利能力依旧稳居行业顶端。

相比之下，其余品牌表现明显偏弱：宾利因电动化转型节奏保守、品牌热度下滑，市场竞争力逐步走弱；阿斯顿马丁营收虽有改善，却仍深陷高负债与现金流紧张的困境；玛莎拉蒂则持续陷入低迷，品牌定位模糊、产品力不足的短板日益凸显。整体来看，超豪华车市场已迈入SUV化普及、高净值消费需求稳健、纯电动化进程放缓的新阶段，高端客群对内燃、混动车型及个性化定制服务的偏好仍十分突出。

展望2026年后续市场，超豪华领域“强者恒强、弱者愈弱”的格局还将持续固化。法拉利、兰博基尼、劳斯莱斯将继续稳居第一梯队：法拉利会进一步向奢侈品属性靠拢，以限量款、高端定制和强品牌溢价维系超高利润；兰博基尼依托Urus的市场号召力与年轻富豪圈层消费热潮，有望保持行业领先的增长速度；劳斯莱斯则深耕艺术化、专属化定制路线，不求销量大幅扩张，但单车价值与盈利空间将持续抬升。

即便全球经济存在不确定性，高净值人群对限量收藏车型、专属定制座驾的需求依旧坚挺，头部品牌基本盘稳固。而宾利、阿斯顿马丁、玛莎拉蒂等弱势品牌，未来经营与市场竞争压力将持续加大。长远来看，超高端定制将成为行业核心竞争赛道，限量车型、专属定制服务与高端私享客户运营，会成为超豪华品牌突围的关键抓手。

点评

保时捷出售布加迪，表面上是资产调整，实际上反映了传统豪华车巨头在电动化压力下开始更重视现金流与资本效率。对保时捷而言，布加迪这类低产量、高投入品牌已经不再是核心；但对HOF Capital来说，布加迪恰恰是一种极度稀缺的全球奢侈资产。汽车行业正在出现一个明显趋势：顶级超跑品牌的价值，不止是汽车制造，而是像法拉利一样，成为兼具身份象征、品牌溢价与金融属性的“奢侈品资本标的”。

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